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黄金失去避险功能?

  今年以来,各类资产价格的波动性显著加大,且分化明显,无论是股票、债券、货币,还是大宗商品,莫不如此。

  在股票市场方面,美国表现较好,而欧、亚普遍下跌。美国股市分化明显:自年初至今,道琼斯工业指数大体持平,【六神丸的功效与作用 】标普500小涨3.82%,而纳斯达克大涨10.73%;时间上看,后半程显著好于前半程;各板块表现不一,其中下跌较大的有标普500电信(-10.1%)、日用消费品(-8.3%)、工业(-4.4%)、原材料(-3.3%)和金融板块(-3.2%),而涨幅较大的有标普500科技股(13.3%)、非日用消费品(13.3%)和能源(5.0%)。债券市场方面,除中国外,几乎所有债市都在跌,其中新兴市场和美国长期国债跌幅居前。对美元上涨的货币则屈指可数,跌幅最大的是阿根廷比索(-32.1%)和土耳其里拉(-22.1%),涨幅靠前的有乌克兰格里夫纳和墨西哥比索,挪威克朗、日元和马来西亚林吉特则录得微小升值。

  近期普遍下跌的大宗商品尤其值得关注。据相关机构统计,自年初至今,在美国市场交易的大宗商品价格有涨有跌,上涨排名前五的是可可粉(31.3%)、橙汁(22.6%)、原油(16.5%)、汽油(14.6%)和瘦肉猪(11.1%),而下跌排名前五的分别是糖(-25.5%)、铜(-16.6%)、咖啡(-13.5)、大豆(-12.8%)和铂(-11%)。

  而在7月的前11天,除了橙汁和可可粉外,几乎所有的大宗商品都在下跌,跌幅在5%以上的有糖、铜、小麦、玉米和原油。另外,柴油、汽油、瘦肉猪、大豆、天然气、铂和银的跌幅也较大,显示市场对未来全球经济走势不确定性的担心在加大。

  令人瞩目的是,在各种不确定性增多的情况下,黄金却丧失了避险工具的功能。金价今年以来跌掉4.9%,主因是美国利率上升和美元升值,小部分原因可能与中国和印度的需求下降有关。黄金没有利息,美联储加息降低黄金吸引力。美元升值,而黄金以美元定价,导致以其他国家货币来购买黄金变贵。刚刚公布的美国消费物价指数(CPI)同比上涨2.9%,扣除食品和能源的核心CPI同比升2.3%,创2017年1月以来新高。加之就业市场强劲,预示美联储年内再加息两次的概率极大,而美元在未来一段时间内或仍将保持强势。(本文作者为中信证券原董事总经理,哈佛大学访问学者)